02
언론이 주목한 이슈 · 반도체·주식시장·AI
모건스탠리의 반전 — ‘메모리 겨울’은 없고 주가 조정은 끝났나
모건스탠리는 메모리주의 급락이 전술적 재진입 기회를 만들었다고 봤다. 하지만 SK하이닉스의 EPS는 높이고 삼성전자는 낮췄다. 업황 반등론 안에 숨은 종목별 차이와 사이클 정점 위험을 분석한다.
94/ 100
선정 점수
선정 점수
+13%SK하이닉스 2026 EPS 조정
-10%삼성전자 2026 EPS 조정
4분기가격상승 둔화 경계
01
모건스탠리가 바꾼 것은 업황보다 주가 판단
최근 조정을 장기침체의 시작보다 사이클 성숙 과정의 작은 굴곡으로 해석했다. 핵심은 실적이 새로 급증한다는 선언이 아니라 주가가 위험을 먼저 반영했다는 전술적 판단이다.
- SK하이닉스 목표주가 260만원·삼성전자 37만5천원 유지
- SK하이닉스 EPS 13% 상향·삼성전자 10% 하향
- 4분기부터 메모리 가격 상승세가 둔화할 가능성은 남음
02
반등을 지지하는 산업 논리
- AI 데이터센터 투자가 HBM·서버 D램 수요를 지지한다.
- HBM이 웨이퍼와 패키징 능력을 더 사용하면서 범용 D램 공급도 제한할 수 있다.
- 급락과 레버리지 청산으로 과도한 포지션이 상당 부분 정리됐다.
- 자사주 매입과 현금흐름 개선은 밸류에이션 하단을 지지할 수 있다.
03
SK하이닉스와 삼성전자를 같은 주식으로 보면 안 된다
| 구분 | SK하이닉스 | 삼성전자 |
|---|---|---|
| 핵심 동력 | HBM·AI 서버 메모리 | 범용 D램·HBM4 추격 |
| 강점 | 선도 점유율·장기 공급계약 | 생산규모·D램 1위 회복 |
| 위험 | 높은 기대·소수 고객 집중 | HBM 인증·수율·제품구성 |
| 확인할 신호 | 고객 CAPEX·공급계약 | HBM4 고객 인증·양산수율 |
04
싼 주가의 착시를 피하는 법
메모리주가 경기 정점에서 예상 주가수익비율이 낮아 보이는 것은 흔하다. 현재 이익만 쓰지 말고 중간순환 이익, 주가순자산비율, 설비투자 뒤 잉여현금흐름과 주주환원을 함께 봐야 한다.
- HBM4 고객 인증
- D램·낸드 계약가격
- AI 기업 CAPEX
- 외국인 순매수와 신용잔고
- 잉여현금흐름
전망
앞으로 가능한 세 가지 경로
상승
AI CAPEX 유지·HBM4 공급 확대SK하이닉스가 먼저 반등하고 삼성전자가 인증 성과로 뒤따를 수 있다.
고변동 횡보
HBM 강세·범용가격 둔화실적은 좋지만 기대치 조정으로 주가는 크게 흔들린다.
하락
AI 투자 둔화·재고 증가낮은 PER이 저평가가 아니라 정점 착시였음이 드러날 수 있다.